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杰发科技主要从事汽车电子芯片的研发、设计，毛利率为60%左右，属于典型的Fabless，估值报告测算其EV/EBITDA（TTM）值为23.38倍。亚光电子主要从事军用半导体元器件与微波电路及组件的研发、设计、生产、销售与服务，其产品属于军工电子范畴，主要应用于军用雷达的通讯、电子对抗、通信系统等领域，主要客户为国内相关军工院所等。除此之外，亚光电子还从事安防及专网通信等工程类业务，毛利率在26%左右，估值报告测算其EV/EBITDA（TTM）值为21.90倍。

本文将对一些转暖的指标进行探讨，也会对风险点作出分析和提示，旨在提供分析框架，从而可以在瞬息万变的外部环境里保持警觉和敏锐判断。中国经济增速或将反弹，公司盈利增长可期摩根士丹利全球宏观团队判断，从全球宏观大环境看，中国、亚洲以及新兴市场将逐步复苏。

闻泰科技的解释似乎是在表明只采用一种估值方法是出于无奈，市场法是基于可比对象或可比案例对评估对象进行估值的，但《证券市场周刊》记者通过仔细查看合肥广芯财产份额估值的比较对象和比较案例，发现评估结论有失偏颇。估值报告采用EV/EBITDA作为衡量价值比率乘数，安世集团在基准日2018年6月30日的EBITDA（TTM）为25.22亿元，目标公司安世集团的EV/EBITDA（TTM）为14.67倍。估值报告选取了5家公司作为可比公司，分别是苏州固锝（002079.SZ）、台基股份（300046.SZ）、扬杰科技（300373.SZ）、捷捷微电（300623.SZ）、华微电子（600360.SH），估值报告称可比公司基准日EV/EBITDA（TTM）的范围为8.90倍-18.19倍，平均值为13倍，目标公司位于可比公司的倍数范围内。但是，上述5家公司中，只有扬杰科技的EV/EBITDA（TTM）高于目标公司，为18.19倍，其他4家公司最高才13.34倍，均比目标公司低。很显然，目标公司的估值偏高了。

在此行业架构下看，闻泰科技选取的7笔可比交易：四维图新（002405.SZ）收购杰发科技（合肥）有限公司（下称“杰发科技”）、太阳鸟（300123.SZ）收购成都亚光电子股份有限公司（下称“亚光电子”）97%股权、上海贝岭（600171.SH）收购深圳锐能微科技股份有限公司（下称“锐能微”）、耐威科技（300456.SZ）收购北京瑞通芯源半导体科技有限公司（下称“瑞通芯源”）、东软载波（300183.SZ）收购上海海尔集成电路有限公司（下称“上海海尔”）、旋极信息（300324.SZ）收购西安西谷微电子有限责任公司（下称“西谷微电子”）、大港股份（002077.SZ）收购江苏艾科半导体有限公司（下称“艾科半导体”）、长电科技（600584.SH）收购江阴长电先进封装有限公司（下称“长电先进”）16%股权。上述交易的估值方法均为收益法。

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